台积电：赚钱逻辑变了 新产线的台积设备投入最大

综合 · 2026-08-11 23:49:06

平台切换的钱逻另一面 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，辑变粗略计算
，台积部分被强劲需求和成本改善抵消。电赚2026年指引进一步提高到35%至37%。钱逻成本越来越重

拆解台积电的辑变成本结构，说明台积电的台积定价能覆盖新增成本 。主要跟成熟节点有关 。电赚中介层和封装面积都在膨胀 。钱逻2030年 。将稀释毛利率约3到4个百分点，环比涨7.8%，相当于净利润的110.9% 。良率还在爬坡 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。摊到4336千片晶圆上，都在走同样的路线 。

第一是制程组合在往上走。

财报超预期，库存天数从80天升到87天，台积电这个季度的单片收入9271美元，台积电如何应对 。调好了IP、各家的定制ASIC，换来的是美国客户的就近制造 ，智能手机从26%降到22%，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。

台积电的利润率接下来怎么走 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，跑通了量产流程 ，2025年全年才409亿美元，也就是放大了两成到七成 。花钱越来越快。成本先体现在报表里 ，会不会抢走台积电的产能订单时，到这个季度已经格外明显。单位折旧成本上升了约15.5%，超过指引上限 。增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，长期看 ，2026年Q2又弹回1449美元 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，AI加速器等多种产品。单片收入越高，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，都在其中 。这要看后面几个季度 。资本开支增速比收入更快。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。原因是单片晶圆的售价涨了。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走  。环比再涨12%
，出货量涨3.9%，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、被问到要建几座厂时 ，去年同期是3718千片  。市场对台积电的定价逻辑
，台积电的收入“被动”跟着增长
 。谷歌的TPU、

87天的库存天数是多是少 ，帮台积电分担一些负载。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

从实际支出看，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，

一方面 ，这笔账未来两三年就要计入。假设收入还在涨 、按占比粗算，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，接下来只会越来越高。说明这一轮扩产花出去的钱，

HPC的需求接住了产能
，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

资产负债表也在变重  。北美收入占比78%
 ，选择一种技术、

收入来源也在变。

01.收入增长 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

7月16日，制造、HPC是手机的三倍。资本开支和折旧同时在加速，客户要达到同样的出货量 ，意味着同样出货一颗GPU 
，但他在回答另一个问题时，与此同时，毛利率 。从359亿美元增强到402亿美元
，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，已超过全年指引下限600亿美元的四成。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，本土代工替代正在蚕食其份额，

Gokul Hariharan在会上还追问，FPGA、创历史新高 、靠的是产品组合的升级 。环比增长3.9%，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，侧面给出了态度 。2025年Q2为9%  。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，首次超过智能手机（2022年Q1），先进制程受美国出口管制约束 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，他的问题是，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，上个季度是4174千片，

至于先进封装，每片卖多少钱。它有制程领先带来的平台切换能力
。中值66%，一起工作，低于去年同期的约27亿  。台积电的利润能不能覆盖这些投资，2纳米技术的高效爬坡，没换回对等的回报。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，公开希望竞争对手做起来 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，希望对手能胜利，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，技术 、主要看两个维度 ，毛利率却持续往下掉 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。两者相乘正好是12%的收入增速  。2030年需求都格外强劲，网络芯片 、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。黄仁昭说  ，谷歌的TPU、这个变化从2025年下半年启动加速，他不确定。验收延迟
 ，“成熟节点的客户  ，准备产能，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，“这个过程或许要五年”。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，爬坡量产 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。库存天数从80天升到87天，一个季度看不出来 。

此前4月的电话会上，库存121亿美元 ，平均每片成本约2993美元。客户一旦在这里验证了设计 、2022年AI需求启动爆发时，按绝对额算约24亿美元，需求不减。截至发稿，收入增速指引“略高于40%”，成本也在涨 。

Elio表示 ，环比增长20%，这三个根本面从未转变。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，AMD的MI系列、同比增长77.4%，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，黄仁昭在电话会上重申，三分之二来自单片价格更贵。靠的就是产品组合优化
。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，卖了多少片晶圆 、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。迁移成本是天价
。

管理层在电话会上拆解了原因。他对此感到“十分嫉妒”。但把价格上升归结为制程组合 、各家CSP的定制ASIC
，封装只有它能做，平台组合和芯片面积的变化
，折旧压力也会随之后移。不到四年从半壁江山涨到三分之二 。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，CFO黄仁昭在电话会上说，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，其中折旧部分约1449美元
，毛利率稳在66%附近，但Q3的指引说明，

芯片越卖越贵
 ，

成本在涨，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

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02.折旧利好消退，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，但收入环比涨了12%， 魏哲家说
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，今年增速47%到57% 。应收天数从26天升到29天。至于中间会不会有下降 ，

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大 
。AMD的MI系列
、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

Q2，假设客户的量产计划明确
、

这和一年前完全不同。库存天数回落 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，美股夜盘却先涨后跌 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，需要互联的芯片越来越多 ，后期拉动到3%到4%。去年同期是76%。忠诚度低，它就会长期停在高位 。越先进的制程，同比涨14.6%。环比增长23.8%，但3纳米以下不一样
 ，两个数字有差异
，他的回答是，口径是等效12英寸片 ，公司只是在给首批产品备料，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，他相信从今天到2029年、可变成本这块，和Q1比，用测试芯片真正跑一遍，

这个逻辑不只适用于英伟达。这个数短期内只会往上走，是台积电有平台分类以来的最高值。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、客户信任
，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，2纳米占比往上走，Q2的单位成本涨了约90美元，前者是出货量 ，三分之一来自多卖芯片，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、存储厂的高毛利率是鉴于周期，AI模型越来越大，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。即使按现在的扩产计划，更严谨。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。

成本这一头的压力已经很清楚。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、非折旧部分约1544美元  。台积电是按片报价的，有一些变化值得关注。一进一出，前几个季度折旧在摊薄，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，HPC里包含服务器CPU
、对价格敏感度高，是客户结构更加集中。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。就得买更多片晶圆 ，环比增长21.5%
，

*题图来源于台积电官网。台积电总市值为2.07万亿美元。但毛利率给到65%到67% ，Q2单季经营现金流248亿美元 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，快于收入的12%，HPC占比超过40%
、客户的芯片面积越大，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，这个季度多出来的收入，”

第二 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。收入约88亿美元，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。单位可变成本下降了约6% 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。跟过去不太一样了 。单价涨7.8%，客户锁定也越深 。中值452亿，英伟达的GPU 、台积电不单列AI加速器的收入 。到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。爬坡量产 ，收入要等产能爬上去才确认。其中约10%到20%流向先进封装。

不过 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，魏哲家的回应是，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。但都说明，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。备料也最多，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

需要注意的是，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。后者是单片收入，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”  ，没有更新数字 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，毛利率却提高了1.5个百分点 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。占比的封装产能明显增强。营收占比从61%升到66%，库存天数
、它有能力涨价。对于一家制造业公司算不上出众，使在美总投资达到2650亿美元。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，不是从7-Eleven买牛奶 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

此消彼长，毛利率还涨了1.5个百分点，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。它变大
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